10月中旬在泰国举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行秋季年会期间，IMF上调今明两年世界经济增速分别至3.1%和3.4%。数字的背后，支撑全球经济增长的条件已发生明显变化，增长的成本、分化与脆弱性正在同步累积。当前，全球经济并未转向复苏完成后的稳定状态，而是处于依赖高利率、高债务、高能源价格勉强维持的不稳定均衡。如何有效治理全球经济增长中的这“三高”，是当前和今后一段时间内的重点。
IMF在10月13日发布的《世界经济展望报告》中称，人工智能（AI）投资带动部分经济体的贸易、制造与资本开支，对冲了中东冲突对能源供给的拖累，使全球经济在接连冲击下仍保有韧性。不过，这种韧性依旧脆弱。IMF有关人士10月17日对外表示，全球经济抵御冲击的表现好于预期，但不应将其持续展现的韧性视为理所当然。高公共债务和上升的主权债券收益率正在加剧金融脆弱性。有分析指出，全球经济虽然尚未明显滑向危机，但在多种增长条件的约束之下，也越来越经不起新的冲击。
首先是高成本给增长带来的压力。能源供给的负面冲击没有真正消退，库存与储备空间持续消耗，油价抬升正通过物流、生产和食品链条向各领域传导。同时，全球公共债务占国内生产总值（GDP）比重已接近100%，主要经济体长端利率也停留在多年来罕见的高位，靠增长自然稀释债务的空间明显收窄。对发达经济体而言，利息支出已经开始明显挤占公共投资；对新兴市场国家与发展中经济体而言，融资成本、汇率风险和再融资压力同步上升。往日低成本资金、低能源价格、低关税摩擦共同支撑全球增长的情况已经告一段落。
同时，不同经济体对高成本的冲击耐受程度不一，进而出现增长分化态势。IMF指出，全球增长因各国受能源冲击与AI需求影响的程度不同而出现明显区别。一部分经济体兼具能源供应韧性和AI硬件供应链位置，获得投资与贸易红利；另一部分与技术周期关联弱、依赖能源进口的经济体，则陷入进口成本上升、本币走弱、实际收入下降的困境。“水涨船高”式的普遍式增长渐渐淡出人们视野，依赖少数节点和单一技术周期的情况更加突出。
分化不只体现在不同经济体之间，也体现在全球金融系统中，由此形成的风险放大了增长的脆弱性。IMF在10月13日发布的《全球金融稳定报告》中列出三项突出风险：首先，AI投资和盈利能力减弱或持续下降，可能引发AI相关资产价格回调，同时杠杆上升、风险敞口集中等会加剧这一回调。其次，通胀再度抬头或对财政状况的担忧，可能促使主权债券收益率急剧上升，引发更广泛的市场动荡。最后，随着金融服务数字化和互联互通，网络威胁正构成日益严重的系统性风险。有分析认为，三项风险单独看都可控，叠加起来却会显著压缩政策空间，反映出系统表面平稳、底层容错率却很低的脆弱性。此外，脆弱性还表现在债务与利率的相互强化。债务高企使财政对通胀和利率变化更敏感，而收益率上行又会迅速抬高政府再融资成本和私人部门贴现率。
因此，虽然IMF近期给出增长前景向好的预测，但这种增长却是建立在利率停留高位、能源风险未解、技术红利集中、政策“弹药”有限的脆弱基础之上。一旦能源供给、主权融资、AI盈利、贸易摩擦等因素中任何一点出问题，都会给全球经济增长带来较大冲击。面对这种局面，世界银行有关人士在2026金融街论坛年会期间呼吁，当前地缘局势趋紧、贸易壁垒增加、能源物价上行、市场波动加大，没有国家能够单独实现稳定增长，多边合作比以往任何时候都更为重要。这虽然在西方一些人听来是“老生常谈”，但却是解决问题的务实之举。
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